2023年1月9日，SMLGROUPCORPORATION（以下簡稱“SML”）向港交所主板遞交上市申請，獨(dú)家保薦人為法國巴黎證券（亞洲）有限公司。該公司曾于去年的6月27日遞交招股說明書，后來狀態(tài)顯示失效。

招股書顯示，SML主要開發(fā)、制造及銷售產(chǎn)品識別類標(biāo)簽產(chǎn)品予全球若干規(guī)模最大、最久負(fù)盛名的鞋服零售商和品牌擁有人（“RBO”），包括配備環(huán)球領(lǐng)先無線單品級產(chǎn)品識別科技的無源特高頻無線射頻識別（“RFID”）產(chǎn)品。

于最后實(shí)際可行日期，Wiser Investment Corporation及孫少文分別持有公司95%及5%的股權(quán)。Wiser Investment Corporation為一間投資控股公司，由SML的創(chuàng)辦人、董事會主席、非執(zhí)行董事及最終控股股東孫少文全資擁有。因此，孫少文及Wiser Investment Corporation為公司之一組控股股東。

SML擬將募集資金分別用于下列用途：建設(shè)TID中心，相關(guān)租金開支及人員聘用；透過擴(kuò)大生產(chǎn)能力、擴(kuò)充勞動力及購買額外設(shè)備以擴(kuò)建生產(chǎn)基地；為研發(fā)提供資金；進(jìn)駐服裝及鞋履行業(yè)以外的其他零售市場，包括家居用品及眼鏡零售市場；為補(bǔ)充業(yè)務(wù)之投資及收購提供資金；一般企業(yè)目的。

2019年至2021年及2022年1-8月，SML的收益分別約為29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元和23.26億港元；期內(nèi)溢利分別為9415.1萬港元、2474.2萬港元、2.03億港元和1.39億港元。

截至2019年末至2021年末及2022年8月31日，SML的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為2.04億港元、2.07億港元、2.10億港元和9371.6萬港元。

該公司的存貨結(jié)余占總資產(chǎn)的比例呈上升趨勢。招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年8月31日，SML的存貨結(jié)余分別為271.8百萬港元、286.6百萬港元、390.4百萬港元及369.9百萬港元，占截至同日總資產(chǎn)的9.0%、9.0%、10.6%及10.9%。

據(jù)智通財(cái)經(jīng)，RFID解決方案在SML收入中的比重不斷提升，從2019年的33.8%上升至2021年的40.1%，其中又以RFID標(biāo)簽為主要部分。以RFID技術(shù)升級過的產(chǎn)品，其價(jià)值量有明顯提升。比如標(biāo)貼產(chǎn)品下的吊牌及價(jià)格牌在2021年的平均售價(jià)為0.18港元，而同期的RFID吊牌的平均售價(jià)為0.48港元。從整體來看亦有同樣的趨勢，2019至2021年，RFID標(biāo)簽產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為0.47港元、0.44港元、0.44港元，而標(biāo)貼產(chǎn)品同期的平均售價(jià)分別為0.16港元、0.14港元、0.15港元。

即使產(chǎn)品的售價(jià)僅幾毛錢，但SML的毛利率卻高達(dá)30%以上。據(jù)招股書顯示，2019至2021年，SML的毛利率分別為31.7%、30.2%、30.9%，變化趨勢與收入相似。不過，SML的凈利率卻有明顯的大幅波動，同期其凈利率分別為3.2%、0.9%、5.9%。

據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，2022年前8月SML進(jìn)行了突擊分紅，分紅總額高達(dá)2億港元。此前2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬港元、1402.4萬港元及5500萬港元。引人爭議的是,在分紅的同時(shí)SML在2022年前8月的銀行借款進(jìn)一步增加至13.74億港元，創(chuàng)下近年來新高。

2022年1-8月收益23億港元 利潤1.4億港元

2019年至2021年及2022年1-8月，SML的收益分別約為29.26億港元、26.11億港元、34.37億港元和23.26億港元；期內(nèi)溢利分別為9415.1萬港元、2474.2萬港元、2.03億港元和1.39億港元。

截至2019年末至2021年末及2022年8月31日，SML的經(jīng)營活動所得現(xiàn)金凈額分別為2.04億港元、2.07億港元、2.10億港元和9371.6萬港元。

招股書顯示，SML的大部分收益源自銷售基礎(chǔ)標(biāo)簽，其次源自RFID解決方案。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度及截至2022年8月31日止八個(gè)月，gs1的收益來自于分別占總收益66.2%、60.2%、59.9%及59.4%的基礎(chǔ)標(biāo)簽；分別占總收益32.9%、38.7%、38.5%及39.0%的RFID標(biāo)簽；及分別占總收益0.9%、1.1%、1.6%及1.6%的RFID系統(tǒng)。

存貨結(jié)余占總資產(chǎn)的比例上升

招股書顯示，截至2019年、2020年及2021年12月31日以及2022年8月31日，SML的存貨結(jié)余分別為271.8百萬港元、286.6百萬港元、390.4百萬港元及369.9百萬港元，占截至同日總資產(chǎn)的9.0%、9.0%、10.6%及10.9%。

公司的存貨包括原材料，主要是RFID嵌體、紙張、化學(xué)產(chǎn)品、束帶及紗線；在制品，主要包括混合墨水及底圖；及制成品，即可供銷售的產(chǎn)品。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年8月31日止八個(gè)月，公司的存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為49天、56天、52天及54天。

截至2019年、2020年及2021年12月31日止年度以及截至2022年8月31日止八個(gè)月，公司亦分別錄得1.3百萬港元、0.6百萬港元、1.9百萬港元及0.3百萬港元的陳舊存貨撇銷。

SML在招股書中表示，由于行業(yè)或監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的不利變化以及公司行業(yè)中新產(chǎn)品或替代產(chǎn)品的出現(xiàn)，公司的存貨可能會過時(shí)。倘公司未能有效管理公司的生產(chǎn)及存貨水平，或者存在大量過時(shí)或過多的存貨，公司的業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營業(yè)績可能會受到重大不利影響。

藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)：突擊分紅后銀行借款創(chuàng)新高

據(jù)藍(lán)鯨財(cái)經(jīng)，股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，SML由其創(chuàng)始人孫少文絕對控股，通過Wiser Investment Corporation持有其95%股權(quán)，剩余5%股權(quán)由A股上市公司遠(yuǎn)望谷(002161)（002161.SZ）通過Invengo Technology Pte.Ltd持有。

據(jù)了解，SML也是典型的家族企業(yè)。孫少文的三個(gè)子女在SML任職，大女兒孫燕華現(xiàn)年40歲，現(xiàn)任公司非執(zhí)行董事；二女兒孫苑林現(xiàn)年30歲，現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼RFID及企業(yè)傳訊高級副總裁；小兒子孫明豐現(xiàn)年28歲，現(xiàn)任公司執(zhí)行董事兼首席商務(wù)總監(jiān)。

值得注意的是，2022年前8月SML進(jìn)行了突擊分紅，分紅總額高達(dá)2億港元。此前2019年-2021年，公司的分紅總額分別為5200萬港元、1402.4萬港元及5500萬港元。按照股權(quán)比例，大部分分紅款都進(jìn)了實(shí)控人的口袋。

引人爭議的是,在分紅的同時(shí)SML在2022年前8月的銀行借款進(jìn)一步增加至13.74億港元，創(chuàng)下近年來新高。

智通財(cái)經(jīng)：幾毛錢的產(chǎn)品卻有30%以上的毛利率

據(jù)智通財(cái)經(jīng)，2021年時(shí)，SML收入來自大中華、東亞、南亞、歐中非、美洲及其他區(qū)域的占比分別為40.1%、20.4%、19.5%、11.4%、8.1%、0.5%。其中，來自大中華與東南亞的收入占比合計(jì)高達(dá)80%。

在標(biāo)貼產(chǎn)品的多元化方面，織嘜是公司的早期核心產(chǎn)品，而截至目前，SML的標(biāo)貼產(chǎn)品種類繁多。據(jù)招股書顯示，在標(biāo)貼產(chǎn)品類別下，SML分別擁有護(hù)理及成分標(biāo)簽、織嘜、吊牌及價(jià)格牌、定制化貼紙等，該等產(chǎn)品2021年占SML總收入的比例分別為15.7%、11.2%、18.3%、6.1%。

而在RFID解決方案方面，隨著傳統(tǒng)標(biāo)貼產(chǎn)品的顧客逐一轉(zhuǎn)向應(yīng)用RFID解決方案，以及單品級RFID科技在零售及其他行業(yè)的不斷滲透，SML的RFID解決方案業(yè)務(wù)在與標(biāo)貼產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)展下實(shí)現(xiàn)了快速增長，并成為了SML的新增長曲線。

據(jù)招股書顯示，RFID解決方案在SML收入中的比重不斷提升，從2019年的33.8%上升至2021年的40.1%，其中又以RFID標(biāo)簽為主要部分。雖然SML表示其RFID庫存管理軟件Clarity目前安裝門店高達(dá)5500家，位列行業(yè)第一位，但由RFID系統(tǒng)貢獻(xiàn)的收入僅5568萬元，占比則相對較小，2021年時(shí)RFID系統(tǒng)收入僅有總收入的1.6%。不過，整體而言，SML布局的標(biāo)貼產(chǎn)品+RFID解決方案的雙輪驅(qū)動發(fā)展模式已進(jìn)入相對成熟階段。

值得注意的是，以RFID技術(shù)升級過的產(chǎn)品，其價(jià)值量有明顯提升。比如標(biāo)貼產(chǎn)品下的吊牌及價(jià)格牌在2021年的平均售價(jià)為0.18港元，而同期的RFID吊牌的平均售價(jià)為0.48港元。從整體來看亦有同樣的趨勢，2019至2021年，RFID標(biāo)簽產(chǎn)品的平均售價(jià)分別為0.47港元、0.44港元、0.44港元，而標(biāo)貼產(chǎn)品同期的平均售價(jià)分別為0.16港元、0.14港元、0.15港元。

2019至2021年，RFID標(biāo)簽產(chǎn)品的收入逐年穩(wěn)步提升，這主要是因?yàn)殇N量持續(xù)增長，而標(biāo)貼產(chǎn)品收入則在2020年有明顯下滑，這是因?yàn)橐咔橛绊懠爱a(chǎn)品組合變動下，標(biāo)貼產(chǎn)品的價(jià)格、銷量均有所下滑，進(jìn)入2021年后價(jià)格回升、銷量明顯放大。

即使產(chǎn)品的售價(jià)僅幾毛錢，但SML的毛利率卻高達(dá)30%以上。據(jù)招股書顯示，2019至2021年，SML的毛利率分別為31.7%、30.2%、30.9%，變化趨勢與收入相似。不過，SML的凈利率卻有明顯的大幅波動，同期其凈利率分別為3.2%、0.9%、5.9%。

詳細(xì)來看，2020年凈利率的下滑主要是因?yàn)槊氏禄B加匯兌損失和一般行至開支的增加；而2021年凈利率的大幅提升則是因?yàn)橛蓞R兌造成損失的減少以及公司運(yùn)營效率的提升，銷售及營銷開支、一般及行政開支的費(fèi)用占比下降。這就意味著，若剔除因疫情沖擊以及匯兌損失對SML在2020年的影響，則公司過往三年的業(yè)績表現(xiàn)則將更為穩(wěn)健。