以終為始，方得始終。從開始就要考慮到最終的結果，中國市場最終不需要那么多芯片公司，大浪淘沙，勝者為王。

國產(chǎn)芯片公司創(chuàng)始人和投資人，也許從一開始就心知肚明。

適逢其時，寫此文章。浩浩蕩蕩的中國芯片創(chuàng)業(yè)大潮，也到了該退潮的時候。然而中國的創(chuàng)業(yè)者都是打不死的“小強”，這種倔強和韌性值得敬佩和尊重。但是，對行業(yè)的正確理解和認知，是一個創(chuàng)業(yè)者和投資人最基本的素質(zhì)和要求，否則，一腔熱情終將付諸東流，傷國傷民傷自己。每一個芯片創(chuàng)業(yè)者都要時刻記住，每一次政府補貼，都是納稅人的錢。

你在做有價值的芯片嗎？你在做一個有價值的芯片公司嗎？如果是，請努力做到該賽道的前三，否則會被淘汰。如何做到賽道的前三，首先要避免在努力和前進的過程中死掉，活下來才有機會。

知道了如何死，才知如何活。今天就聊聊國產(chǎn)芯片公司面臨的幾種“死法”。

死于團隊

據(jù)國外權威創(chuàng)業(yè)研究機構調(diào)查表明，62%的創(chuàng)業(yè)公司死于創(chuàng)始人團隊之間的內(nèi)部矛盾，創(chuàng)始人團隊人數(shù)與創(chuàng)業(yè)成功與否也有一定的關系。

前段時間，諾領科技倒閉，在芯片行業(yè)掀起千層浪。從報道來看，2017年11月，王承周率先在國內(nèi)注冊成立了諾領科技?？讜则憚t在2018年第一周加入并迅速組建了一支12人的核心團隊，專注于蜂窩IoT無線通信領域芯片設計。然而就在完成2億元融資的2020年，作為核心人物的孔曉驊卻突然離開了諾領科技，回到美國發(fā)展。創(chuàng)業(yè)公司核心技術創(chuàng)始人的離開，是諾領科技倒閉的關鍵因素。

通過諾領科技這個案例，我們可以延伸出幾個共性的問題：

1

偽需求

根據(jù)網(wǎng)上信息，諾領科技推出的第一款，也是唯一一款產(chǎn)品是集成GNSS的NB-IoT芯片NK6010，產(chǎn)品在性能和技術上沒有問題。但諾領科技在2020年時幾乎沒有營收，2021年也只有150萬人民幣左右的收入。從這里可以看出，產(chǎn)品規(guī)劃和定義出了問題，是一個偽需求的產(chǎn)品。其實，這是一個很有追求的團隊，他們想做有價值的技術和產(chǎn)品，他們想做差異化，但是缺少一個真正懂市場和產(chǎn)品的人。一個公司的錯，從產(chǎn)品規(guī)劃開始就埋下了。如果他們也跟市場上其他NB-IoT芯片公司一樣，做同質(zhì)化產(chǎn)品，最多就是內(nèi)卷，有銷售額沒有利潤而已。

2

紙團隊

失敗創(chuàng)業(yè)公司缺少能夠指揮大局的人物和能力互補、利益共享的合伙人。創(chuàng)業(yè)合伙人要一起經(jīng)歷順境和逆境，要經(jīng)歷利益的分配和沖突，要經(jīng)歷意見和思路不統(tǒng)一。在經(jīng)歷這些之后，這個團隊還能不能坐在一起，同心協(xié)作朝著共同的目標去打拼和堅持，是分辨這個團隊是紙團隊還是硬團隊的關鍵。從結果來看，諾領科技是紙團隊。

3

亂花錢

建議現(xiàn)在芯片公司創(chuàng)業(yè)者省著花錢，因為資本的寒冬來臨了，不該花的地方要節(jié)約下來。前兩年，芯片創(chuàng)業(yè)融資很容易，錢又多，花錢大手大腳，高價挖角同行，導致行業(yè)成本快速升高。所以，做芯片越來越燒錢，在研發(fā)費用方面，諾領科技2020年耗費了近8000萬人民幣，2021年更是翻倍增長，達到1.6億人民幣。

死于擴張

對于芯片公司來說，產(chǎn)品線或者賽道的擴張，到底是機會還是陷阱？沒有統(tǒng)一的答案，視每家公司的情況和時機而定。對于大部分創(chuàng)業(yè)公司來說，擴張是很危險的，往往死于擴張。

芯片創(chuàng)業(yè)公司基本上都是從一個項目開始的，該項目的選擇一定是基于對機會的判斷和自己資源的優(yōu)勢，集中所有力量去實現(xiàn)其目標。雖然，對于初創(chuàng)公司而言，擴大規(guī)模是每個企業(yè)的愿景，但急于擴大規(guī)模就像是一劑初創(chuàng)企業(yè)毒藥。擴大規(guī)模的前提是“燒錢”，絕大部分初創(chuàng)公司是沒有能力靠自身盈利來擴張的，只能依賴于不斷融資，如果缺乏后期資金支持，公司將走向死亡。

芯片創(chuàng)業(yè)公司為什么要選擇擴張？主要有三個原因：

1

投其所好，迎合投資人

部分投資人喜歡追熱點，喜歡大賽道和市場規(guī)模。創(chuàng)業(yè)公司規(guī)劃的產(chǎn)品線越多，市場規(guī)模總和越大，投資人興趣越大，意味著投資回報率越高。一些創(chuàng)業(yè)公司，為了得到資本的青睞，不計成本，盲目擴張，迷失定位，去追求那些遙不可及的目標。而很多投資人是不懂芯片行業(yè)的，他們從目標出發(fā)，理論推導，分析下來符合投資邏輯，于是對創(chuàng)業(yè)公司進行投資。一個案例的成功，會引起很多創(chuàng)業(yè)公司的效仿。

2

產(chǎn)品同質(zhì)化，尋找新賽道

太多芯片創(chuàng)業(yè)公司，賽道過度擁擠，導致產(chǎn)品同質(zhì)化問題非常嚴重。要么熬死對手，要么尋找新賽道。這是兩難，不尋找新賽道擴張是等死，但尋找新賽道擴張可能是找死。

時至今日，尋找一條有機會的芯片新賽道極其艱難。往哪都是創(chuàng)業(yè)公司扎堆或者已有巨頭入局壟斷市場。因此，選擇一條有技術演進和迭代的方向，顯得尤其重要，通過技術突破和快速推進，搶占技術和產(chǎn)品先機，否則只能深陷產(chǎn)品同質(zhì)化的泥潭而不能自拔。

3

需求引導，抓住新機會

隨著技術的創(chuàng)新和應用的發(fā)展，很多產(chǎn)品機會也隨之而來，也許是機會，也許是陷阱。能不能選對機會，能不能抓住機會，是運，也是命。

國產(chǎn)芯片行業(yè)也有這樣的公司，在擴張的過程中，選對了技術和產(chǎn)品方向，抓住了機會。擴張的過程中，資金的保障是前提。

死于回購

資本寒冬的到來，一些芯片創(chuàng)業(yè)公司將死于回購。

回購協(xié)議是芯片創(chuàng)業(yè)公司融資的標準條款。基金投資都是有年限的，長則8~10年，短則3~5年，大部分回購協(xié)議在3~5年之間。如果芯片創(chuàng)業(yè)公司不能在這個期間上市，投資人很有可能會啟動回購協(xié)議。

來看看《公司法》第71條、第137條，股權投資基金與目標公司約定的，由目標公司股東回購股權投資基金在目標公司中股權的條款，性質(zhì)即為股權轉讓。在司法實務中，法院對投資人與股東之間簽署股權回購協(xié)議的約定，通常認為其在不出現(xiàn)違反合同法定無效的情形、不侵害目標公司及其債權人等相關方的利益時，應尊重當事人之間的契約自由、意思自治，認定回購條款合法有效，當合同約定的回購條款成就時，投資人有權請求該股東全面履行其回購義務。

投資協(xié)議里的回購協(xié)議是真實和有效的，是懸在創(chuàng)業(yè)者頭上的一把達摩克利斯之劍。在之前芯片行業(yè)資本很熱，創(chuàng)業(yè)者都不會在意這個條款，因為估值快速抬升，賬面投資收益大幅增加，即使投資人啟動回購協(xié)議，也會有新的投資人接盤。一旦資本冷下來，估值回歸理性，市場內(nèi)卷，上市時間拉長，創(chuàng)業(yè)公司面臨的風險很大。投資人則會面臨資金的風險和LP的壓力，回購協(xié)議將被啟動，要么有新的投資人接老股，要么公司賬上現(xiàn)金被抽走。毫無疑問，一些芯片公司將死于回購。

接下來，國產(chǎn)芯片行業(yè)將進入淘汰賽，大部分芯片創(chuàng)業(yè)公司將倒閉。眼看著自己的投資打水漂，投資人會快速啟動回購協(xié)議，及時止損。這樣一來，加速了芯片創(chuàng)業(yè)公司死亡。

怎樣避免回購協(xié)議導致公司死亡？不簽回購協(xié)議可以規(guī)避這類風險，但回購協(xié)議又是一常規(guī)條款，除非創(chuàng)業(yè)公司融資選擇比較多，否則不接受就拿不到投資。在操作層面，避免觸發(fā)回購協(xié)議帶來的惡果，就是在前期融資適當壓低估值，等到公司產(chǎn)品和業(yè)績都起來了，能做進賽道前三或者有機會上市了，快速拉升估值融資。這個時候，前面的投資人不會選擇退出，即使選擇退出，大把的投資人愿意接過股權。

前期的低估值，會讓創(chuàng)業(yè)公司稀釋較多股權，在資金支配上需要非常節(jié)省和謹慎，但能帶給創(chuàng)業(yè)公司更多安全感。

死于估值

上一輪資本的過熱，往往會導致資本寒冬。前兩年，半導體行業(yè)投資機構間激烈的競爭，致使一些機構優(yōu)先保證自己“能夠搶得上”，高估值投資半導體項目，從而推高行業(yè)整體估值。在估值沒有回歸理性之前，資本不敢輕舉妄動。

很顯然，在國內(nèi)半導體板塊，二級市場的投資人比一級市場投資人要冷靜很多，上市公司市值不高，直接壓低了一級市場投資人給芯片創(chuàng)業(yè)公司的估值。甚至會出現(xiàn)二級市場和一級市場估值倒掛。在這樣的情況下，一級市場的高估值是沒法進行融資的，除非公司上市去二級市場融資。

在一級市場，可以降低估值融資嗎？顯然不可以，底線是可以跟上一輪同估值融資，如果一級市場還是覺得估值過高，那么融資這條路就走不通了，公司或倒閉，或被并購。在之前的投資協(xié)議里，會明確規(guī)定目標公司或者實控人不得以低于上一輪的估值進行融資，否則需要賠償上一輪投資人的損失。

這種高估值一般出現(xiàn)在B輪或者B輪之后，需要進行B輪融資的公司，不論員工人數(shù)還是研發(fā)投入，都已經(jīng)具備一定規(guī)模，與需要A輪融資的公司相比，每月的成本支出高很多。加上賽道擁擠，產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，光有銷售額沒有利潤，沒法正向現(xiàn)金流。如果說，在沒拿到A輪前的創(chuàng)業(yè)初期，創(chuàng)業(yè)者們還可以勒緊褲腰帶過日子，但對于A輪過后的公司來說，任何形式的資金鏈斷裂都是致命的。

另一方面，市場上的虛假估值很容易對創(chuàng)業(yè)者產(chǎn)生誤導，讓創(chuàng)業(yè)者誤認為自己的公司完全有實力承擔如此高的估值，因此也會很樂于相信別人報出的被夸大的數(shù)字，以為借此可以為自己爭取到更多的融資，從而獲取更多的利益。這種心態(tài)最終害人害己。

所以，最重要的是，創(chuàng)業(yè)者要對自己公司有一個正確的估值空間，并保持一定彈性，以便能隨著市場熱度的變化隨時調(diào)整估值，這樣做的目的是讓估值更好地被投資人接受。其實，在C輪階段，最重要的并不是估值，而是速度。誰可以最快與投資人簽約并交割，誰就可以占有優(yōu)勢，減少很多不確定性。

為了避免死于估值，在B輪或C輪融資前，創(chuàng)業(yè)公司要儲備好充足的資金。天使輪、A輪融資的時間間隔很短，融資者不用考慮資金的問題，但A輪和B輪、B和C輪融資之間的間隔就可能很長了。據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計，在近幾年的創(chuàng)業(yè)公司中約有60%的公司在A輪到B輪融資中“死去”，能撐到C輪的不足12%。且行且珍惜，小心高估值。

死于上市

企查查數(shù)據(jù)顯示，我國現(xiàn)存芯片相關企業(yè)14.29萬家。2022年上半年，我國新增芯片相關企業(yè)3.08萬家。從區(qū)域分布來看，廣東以4.74萬家芯片相關企業(yè)排名第一。江蘇、山東分別有1.69萬家、0.87萬家芯片相關企業(yè)，位居前三。此后依次為浙江、上海、陜西等。大部分公司無實質(zhì)性芯片業(yè)務。

但是中國大陸芯片設計公司數(shù)量是比較真實的，來自ICCAD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2021年中國大陸的芯片設計公司數(shù)量達到2810家，較2020年的2218家增長26.7%。值得注意的是，2019年只有1780家本地芯片設計公司，過去兩年有大幅增長。

再從下圖來看，中國大陸在芯片設計（fabless）這一塊，只占了全球9%。也就是說國內(nèi)2810家企業(yè)，僅拿下了全球9%的份額，但在企業(yè)數(shù)量上遠超全球總和。

根據(jù)中國半導體協(xié)會行業(yè)數(shù)據(jù)，預估2021年有413家芯片設計公司的銷售額超過1億元人民幣，較2020年的289家增長42.9%。2021年，這413家公司的銷售額為3288億元人民幣，高于前一年的3050億元人民幣，占整個行業(yè)銷售額的71.7%。

按照這個趨勢，很快將有500家國內(nèi)芯片設計公司年銷售額超過2億元。科創(chuàng)板能容下這么多芯片設計上市公司嗎？

客觀來看，科創(chuàng)板是容不下那么多芯片設計上市公司的，即使上去了，也沒有市值和流動性。所以，一些沒有盈利能力的芯片公司就算成功上市，最終也將死于上市。

根據(jù)科創(chuàng)板上市的一個選項要求，預計市值不低于人民幣15億元，最近一年營業(yè)收入不低于人民幣2億元，且最近三年累計研發(fā)投入占最近三年累計營業(yè)收入的比例不低于15%。但沒有盈利要求，也正是因為這個，國內(nèi)誕生一些為上市而上市的芯片創(chuàng)業(yè)公司。如果不能成功上市，這些公司就會直接倒下，沒有一絲茍延殘喘的機會。

為了上市而上市的芯片公司有三個特點：

為了上市而上市的芯片公司，也最急迫殺價格做銷售額，只求快速上市。因為這些公司知道，他們的目的不是做好產(chǎn)品，不是做國產(chǎn)替代，更多的是做替代國產(chǎn)做銷售額。這樣的公司如果多了，更多的公司將死于上市之前，更多的公司將死于上市以后。

寫在最后

接受現(xiàn)實，面向未來；把握機會，奮力一搏。要想贏，必須懂。懂行業(yè)，懂產(chǎn)品，懂技術，懂市場，懂管理，懂運營，懂融資，懂賽道競爭格局和策略。哪一個不懂，一招不慎，滿盤皆輸。

粗放式的芯片創(chuàng)業(yè)時代已經(jīng)過去了，對創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)團隊的要求將越來越高。創(chuàng)業(yè)公司要兼顧戰(zhàn)略與執(zhí)行，而正確有效的戰(zhàn)略得以執(zhí)行與落實，對創(chuàng)業(yè)公司的成敗起著關鍵性作用。

最后，借用一位芯片上市公司創(chuàng)始人的一段話：“2018年以前，芯片設計公司做出一點成績，IPO上市是鳳毛麟角，不計其數(shù)的芯片設計公司倒下了。4年以后，芯片設計公司倒下變得很稀奇，IPO上市反而顯得是很平常的事”。品味之后，方知答案。