行業(yè)下行周期，對內(nèi)練好內(nèi)功，對外依舊要尋找機(jī)會。

目前，A股上市公司三季報(bào)的業(yè)績披露已基本結(jié)束，諸多備受關(guān)注的半導(dǎo)體公司也在最后期限發(fā)出公告，業(yè)績再丑，終究是要與全體投資者相見。加上當(dāng)前半導(dǎo)體行業(yè)整體遇冷，業(yè)績暴雷其實(shí)也算是意料之外的情理之中。今天，筆者就與大家一一盤點(diǎn)其中一些值得說道的公司。

表、A股上市半導(dǎo)體企業(yè)三季度暴雷指數(shù)

來源：與非網(wǎng)整理

筆者針對A股市值300億以上的半導(dǎo)體企業(yè)，翻看了他們的三季報(bào)業(yè)績，挑選出了有“雷點(diǎn)”的選手列入了上表中。說是暴雷，其實(shí)多少也是有些無奈，其中有不少公司去年市值還在千億以上，而如今整個(gè)A股半導(dǎo)體板塊千億市值的公司不足5家。

所列暴雷指數(shù)，主要從營收的同、環(huán)比增速，歸母凈利潤的同、環(huán)比增速以及公司短期業(yè)績是否形成拐點(diǎn)等多維度進(jìn)行考量，指數(shù)越高并不完全意味著業(yè)績越差，也有一部分原因來自于其業(yè)績的轉(zhuǎn)折，是否超出了原有的預(yù)期。據(jù)此，筆者挑選了暴雷指數(shù)偏高的部分企業(yè)，進(jìn)一步分析和闡述。

韋爾股份

（利潤由歷史最高點(diǎn)直接轉(zhuǎn)入虧損）

表、韋爾股份2022年三季度部分會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

來源：公司公告

韋爾股份2022年第三季度營業(yè)收入43.11億元人民幣，同比下降26.51%；歸母凈利潤-1.2億元人民幣，同比減少109.41%。營收相比第二季度，同比增速下降呈加速狀，且歸母凈利潤單季度近三年來首次出現(xiàn)虧損。

韋爾股份是國內(nèi)領(lǐng)先的CIS廠商，其營收經(jīng)過近4年的高速增長后，自去年三季度以來，逐漸開始走下坡路，市場對其估值也不斷修復(fù)，今年股價(jià)連續(xù)調(diào)整，從去年下半年最高點(diǎn)255.17元/股下降至當(dāng)前73.37元/股，已蒸發(fā)七成以上市值。此外，由于單季度的歸母凈利潤進(jìn)入虧損后，用市盈率對其進(jìn)行估值往往容易失真，更多的基本面信息關(guān)注點(diǎn)依然還是在其未來的營收與利潤上。

平安證券認(rèn)為，韋爾股份收入的下降主要來自于消費(fèi)電子的疲軟表現(xiàn)。中國智能手機(jī)市場的低迷態(tài)勢仍在延續(xù)，這對該公司的影響非常大。對此，韋爾股份對6400萬像素圖像傳感器產(chǎn)品及部分庫齡較長的產(chǎn)品等存在減值跡象的資產(chǎn)計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備，減值損失達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的3.28億元，這也是其歸母凈利潤大幅下滑的重要原因。

在單季度營收同、環(huán)比一定跌幅的情況下，歸母凈利潤從歷史最高值（二季度13.73億元）直接跳水至虧損，突如其來的“暴雷”感十足。

兆易創(chuàng)新

（營收同比首次下跌）

表、兆易創(chuàng)新2022年三季度部分會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

來源：公司公告

兆易創(chuàng)新2022年三季度營業(yè)收入19.88億元人民幣，同比去年下降26.07%；歸母凈利潤5.65億元人民幣，同比去年下滑35.50%。營收近三年首次出現(xiàn)同比下降，相比二季度25.25%的增速急轉(zhuǎn)直下，且環(huán)比同樣出現(xiàn)下跌；歸母凈利潤同樣近三年首次出現(xiàn)同、環(huán)比下滑。

兆易創(chuàng)新在DRAM、NOR Flash及MCU等方面頗有建樹，其收入結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)類市場占比較大的存儲芯片業(yè)務(wù)受影響最大，收入同比減少約4.7億元，微控制器和傳感器業(yè)務(wù)也受影響同比減少約1.4億元和0.9億元，導(dǎo)致整個(gè)營收的同比下降；另外，毛利率的下降、人工費(fèi)用的增加以及部分存貨的資產(chǎn)減值增多，最終導(dǎo)致歸母凈利潤的大幅下滑。

兆易創(chuàng)新表示，在行業(yè)下行周期時(shí)，在內(nèi)生增長上要練好內(nèi)功、做好產(chǎn)品、提升管理能力、搭建好管理體系；在外延增長上，行業(yè)下行期反而是比較好的時(shí)機(jī)，公司會在MCU周邊生態(tài)以及模擬等產(chǎn)品上積極尋找機(jī)會。

民生證券認(rèn)為兆易創(chuàng)新三季度業(yè)績符合預(yù)期，46.10%的毛利率雖然同比下降了3.70個(gè)百分點(diǎn)，環(huán)比下降3.30個(gè)百分點(diǎn)，但仍然維持了歷史較高的水平。隨著9月20日兆易創(chuàng)新發(fā)布了首款基于M33內(nèi)核的車規(guī)級微控制器，該公司正式進(jìn)入車規(guī)MCU市場，可廣泛用于車身控制系統(tǒng)、車用照明系統(tǒng)和電機(jī)電源系統(tǒng)，以及智能座艙系統(tǒng)。另外，車規(guī)級NOR Flash也在汽車和工業(yè)方向?qū)崿F(xiàn)快速增長。

龍芯中科

（營收連續(xù)下挫，利潤首次虧損）

表、龍芯中科2022年三季度部分會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

來源：公司公告

龍芯中科2022年三季度營收1.36億元人民幣，同比下降35.73%；歸母凈利潤為-0.16億元，同比下滑154.55個(gè)百分點(diǎn)。其實(shí)龍芯中科的單季度營收已連續(xù)三個(gè)季度同比下跌，且幅度均在30個(gè)百分點(diǎn)以上，距離2021年四季度最高值4.27億元，已“失血”近七成。而歸母凈利潤更是近8個(gè)季度以來首次進(jìn)入虧損狀態(tài)。

龍芯中科是國產(chǎn)自主通用CPU核心供應(yīng)商，開源證券認(rèn)為其業(yè)績低于預(yù)期，但未來在信創(chuàng)加持下發(fā)展動(dòng)力強(qiáng)勁。業(yè)績的低迷主要系信息化類芯片的最終用戶正處于項(xiàng)目驗(yàn)收階段，采購需求較少。且三季度存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為612.3天，同環(huán)比均有所提升。

2022年10月29日，龍芯中科發(fā)布了股東增持公告——控股股東天童芯源基于對公司未來發(fā)展的信心和對公司長期投資價(jià)值的認(rèn)可，擬于2022年10月31日起6個(gè)月內(nèi)增持公司股份，金額不低于人民幣500萬元且不高于人民幣1,000萬元。對于目前90元左右的股價(jià)來說，這點(diǎn)資金大概只夠買550-1100手（1手=100股），而目前龍芯中科每天的交易量是3-4萬手，即回購總金額不到一天交易量的3%，還要拉長到6個(gè)月的周期進(jìn)行回購。對于股價(jià)走勢影響微乎其微，更多只是一種表態(tài)。屬于嘴上說得很好聽，行動(dòng)幾乎可以忽略不計(jì)。

北京君正

（營收總體穩(wěn)定，利潤首次下跌）

表、北京君正2022年三季度部分會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

來源：公司公告

北京君正2022年三季度營業(yè)收入為14.15億元人民幣，同比下降2.92%；歸母凈利潤2.21億元人民幣，同比下滑21.25%。北京君正連續(xù)5個(gè)季度營收保持在14億元上下，原先的高速增長早已告一段落，只是在單季度的同比增速上首次體現(xiàn)出下滑的狀態(tài)。在歸母凈利潤方面，也基本保持在2億元人民幣左右，但同比下滑也屬近三年來首次。

北京君正主要產(chǎn)品線包括微處理器芯片、智能視頻芯片、存儲芯片、模擬與互聯(lián)芯片。銀河證券認(rèn)為上述業(yè)績符合預(yù)期，歸母凈利潤的下降主要系該公司持續(xù)推動(dòng)研發(fā)投入，22Q3研發(fā)費(fèi)用達(dá)1.71億元，同比增長21.78%。

公司方面則認(rèn)為，三季度視頻芯片的毛利率環(huán)比二季度有所下降，但行業(yè)市場變動(dòng)不大，且目前看消費(fèi)市場逐漸在企穩(wěn)。其智能視頻芯片在海外的推廣更快一些，明年會不斷增加，而微處理器芯片的推廣周期則會更長一些。模擬目前主要是LED驅(qū)動(dòng)芯片，包括車規(guī)市場和非車規(guī)的高端消費(fèi)類市場，這個(gè)領(lǐng)域公司存在一些獨(dú)特的優(yōu)勢，會驅(qū)動(dòng)產(chǎn)品線收入繼續(xù)增長，尤其是在車規(guī)市場。

思瑞浦

（營收小幅增長，利潤大幅下挫）

表、思瑞浦2022年三季度部分會計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)

來源：公司公告

思瑞浦2022年三季度營業(yè)收入4.71億元人民幣，同比增長15.83%；歸母凈利潤0.42億元人民幣，同比下滑73.32%。營收方面雖然同比依然有一定增速，但相比之前連續(xù)5個(gè)季度大幅增長（70%+）已告一段落，并且在環(huán)比上迎來了首次下跌。歸母凈利潤在連續(xù)5個(gè)季度的同比增長后迎來了首次下跌的拐點(diǎn)，且幅度巨大。

思瑞浦是一家主營產(chǎn)品包括信號鏈、電源模擬芯片和數(shù)?；旌夏M前端的Fabless模擬芯片廠商。國盛證券認(rèn)為，思瑞浦業(yè)績負(fù)增長主要源于股份支付費(fèi)用的影響，該公司產(chǎn)品料號持續(xù)豐富，產(chǎn)品競爭力抵御通訊基站、傳統(tǒng)工業(yè)等景氣波動(dòng)，營收依然持續(xù)增長。但從第三季度的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，營收的增速明顯在放緩，歸母凈利潤的增速已然負(fù)增長，且兩者環(huán)比均從二季度的增長轉(zhuǎn)為三季度的下降，可謂“暴雷”指數(shù)十足。

寫在最后

其實(shí)，對于整個(gè)資本市場來說，業(yè)績大超預(yù)期或業(yè)績暴雷并不是罕見之事，但在半導(dǎo)體板塊中，三百億市值以上的33家上市公司中，就有13家企業(yè)的業(yè)績似乎都有“暴雷”的傾向，占比接近40%，從側(cè)面也證明了整個(gè)行業(yè)景氣度的低迷。但這并不意味著這些公司都不值得關(guān)注，其中不少進(jìn)過千億俱樂部的選手正是借助了之前多年的高速發(fā)展，如今遭遇周期性的波動(dòng)時(shí)初顯蟄伏狀，俗話說蹲下是為了跳得更遠(yuǎn)。正如兆易創(chuàng)新的表態(tài)，在行業(yè)下行周期，對內(nèi)練好內(nèi)功，對外依舊要尋找機(jī)會。如此，在下一個(gè)景氣周期到來之時(shí)，企業(yè)努力的成果定會倍增。