云從科技今日登陸科創(chuàng)板，開盤價(jià)24元，較15.37元發(fā)行價(jià)上漲56.1%，是穩(wěn)定輸出還是曇花一現(xiàn)？AI四小龍市值跳水甚至腰斬，為何現(xiàn)階段資本市場(chǎng)對(duì)AI產(chǎn)業(yè)鏈從上至下都看空？云從科技能否打破魔咒？

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在云從上市前AI很冷，資本很熱

IDC預(yù)測(cè)，全球AI市場(chǎng)支出在2021年達(dá)到850億美元，并在2025年將增至2,000億美元，五年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）約為24.5%。“十四五”規(guī)劃綱要將“新一代人工智能”作為議題重點(diǎn)提及，加上新基建、數(shù)字經(jīng)濟(jì)在內(nèi)的持續(xù)利好政策的推動(dòng)，中國(guó)AI市場(chǎng)將穩(wěn)步發(fā)展。

根據(jù)最新預(yù)測(cè)，2021年，中國(guó)在AI市場(chǎng)的支出規(guī)模達(dá)到82億美元。2021-2025的五年預(yù)測(cè)期內(nèi)，中國(guó)市場(chǎng)AI相關(guān)支出總量將以22%左右的CAGR增長(zhǎng)，有望在2025年超過160億美元。

云從科技首日高開

與AI市場(chǎng)的熱相對(duì)應(yīng)的，是資本對(duì)AI的冷，寒武紀(jì)從上市時(shí)千億市值跌到現(xiàn)在200億市值；商湯市值從剛上市時(shí)最高點(diǎn)縮水千億港幣；格靈深瞳從3月上市初始市值一路腰斬，市值縮水36%；科大訊飛這一年來股價(jià)跌超3成。為何資本市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)階段AI產(chǎn)業(yè)鏈從上至下都看空呢？這里我們就不得不提到AI兩大難：內(nèi)卷和落地，云從能否突破內(nèi)卷和落地難題呢？我們先了解下云從科技主營(yíng)業(yè)務(wù)。

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云從科技主營(yíng)定位：未來和現(xiàn)在都要

目前AI企業(yè)大概可以分為這幾大類：單點(diǎn)AI技術(shù)型、AI平臺(tái)型、AI軟硬件型、全棧AI方案型。單點(diǎn)技術(shù)型起家企業(yè)比如科大訊飛；AI平臺(tái)型企業(yè)如寒武紀(jì)、百度、華為、第四范式等；AIoT硬件起家企業(yè)如?？低?、大華等；全棧AI方案型企業(yè)如商湯、云從、曠視、格靈深瞳、創(chuàng)新奇智等。

云從科技其主營(yíng)業(yè)務(wù)為人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案，云從人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)產(chǎn)品類型是人工智能平臺(tái)領(lǐng)域的深度學(xué)習(xí)框 架、算法算力平臺(tái)和知識(shí)中臺(tái)，我們從招股書了解到：

云從科技行業(yè)解決方案業(yè)務(wù)占到總體營(yíng)收的八成以上，人機(jī)協(xié)同操作系統(tǒng)代表未來價(jià)值，行業(yè)解決方案反應(yīng)現(xiàn)在營(yíng)收，那么云從業(yè)務(wù)模式能否逆勢(shì)而上呢？下面我們通過AI多家上市公司財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來分析下。

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AI上市企業(yè)多維度分析

在這里我們摘選AI同類型上市企業(yè)橫向來比較下，企業(yè)分別為：商湯、云從、格靈深瞳、創(chuàng)新奇智。

通過以上數(shù)據(jù)，我們總結(jié)下：

▍AI企業(yè)勢(shì)頭正佳

從營(yíng)收上看：近三年，AI全棧方案企業(yè)營(yíng)收逐年遞增，并且增速在加快，其中創(chuàng)新奇智以接近100%增速領(lǐng)跑，云從科技緊跟步伐。

▍AI尚處于行業(yè)初期，盤子越大未必越好

從研發(fā)投入比及凈利潤(rùn)上看，AI屬于重研發(fā)行業(yè)，AI企業(yè)虧損是常態(tài)，表明行業(yè)尚處于發(fā)展初期，其中云從、格靈深瞳虧損比率是相對(duì)小的，并且虧損在逐年縮小，而商湯盤子最大，虧損比最大，并且虧損在逐年遞增。

▍硬件是敲門磚，AI平臺(tái)及軟件服務(wù)賦長(zhǎng)期價(jià)值

從在毛利率上看：AI平臺(tái)及軟件占比高的企業(yè)，毛利率更高，AIoT智能硬件占比大的企業(yè)毛利率較低，可見AIoT硬件競(jìng)爭(zhēng)是比較激烈的，AI平臺(tái)及軟件服務(wù)能力決定企業(yè)核心價(jià)值。云從科技和創(chuàng)新奇智毛利率相對(duì)行業(yè)較低，以初開發(fā)某些場(chǎng)景應(yīng)用，硬件作為敲門磚，而AI平臺(tái)層面收入是長(zhǎng)期價(jià)值，無法短期內(nèi)提高占比等因素相關(guān)。

▍深耕重點(diǎn)垂直場(chǎng)景是突破AI兩大難的有效方式

在落地應(yīng)用上看：智慧城市成熟度最高，互聯(lián)網(wǎng)及智慧金融次之，智慧工業(yè)、智慧商業(yè)等其他領(lǐng)域落地應(yīng)用較少；AI全棧企業(yè)在各場(chǎng)景落地應(yīng)用占比都比較低，云從科技在成熟度較高的智慧城市和金融領(lǐng)域布局比較大，但是我們可以看到在該領(lǐng)域入局者較多，競(jìng)爭(zhēng)激烈，營(yíng)收占比較低。

但從另一個(gè)角度看，創(chuàng)新奇智在競(jìng)爭(zhēng)不會(huì)那么大的智慧工業(yè)上深耕，取得不錯(cuò)的回報(bào)；云從科技在智慧城市和智慧金融的穩(wěn)扎穩(wěn)打，在智慧出行及智慧商業(yè)新場(chǎng)景的提前布局，也為日后增長(zhǎng)做好鋪墊。

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結(jié)語(yǔ)

從國(guó)家政策驅(qū)動(dòng)及AI市場(chǎng)趨勢(shì)看，資本市場(chǎng)是不會(huì)長(zhǎng)期看空AI行業(yè)的，從企業(yè)自身來看云從科技作為AI四小龍后起之秀，從規(guī)模上離頭部尚有差距，但是在營(yíng)收增速、虧損面、應(yīng)用落地布局及未來重點(diǎn)規(guī)劃上云從科技是符合行業(yè)發(fā)展預(yù)期的。

我們就拿與云從科技各維度最為接近的創(chuàng)新奇智比較，在經(jīng)過上市初跌后進(jìn)入2022年股價(jià)大漲，目前股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲15%，所以云從科技在上市首日能夠高開，我們是可以預(yù)見的，我們也有理由相信其在資本市場(chǎng)上是能夠穩(wěn)定輸出。