剝離主打新零售的永輝云創(chuàng)、創(chuàng)始人重新分工，入股萬達(dá)商管，永輝近來密集動作背后，都指向了一個目標(biāo)——將虧損嚴(yán)重的新零售業(yè)態(tài)剝離出上市公司報表合并范圍，全力回歸上市公司主業(yè)——商超業(yè)務(wù)。

永輝超市(601933)在新零售路上狂奔一段后，又開始了反思和自我調(diào)整。

12月4日晚，永輝超市密集發(fā)布了一系列公告，宣布了包括董事會結(jié)構(gòu)變更、新增經(jīng)營范圍、剝離永輝云創(chuàng)、解除創(chuàng)始人張軒松和張軒寧一致行動人，以及收購萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)有限公司(以下簡稱“萬達(dá)商管”)少數(shù)股權(quán)等幾項重大變動。

公告發(fā)出后，引發(fā)了各界關(guān)注，被多家券商機(jī)構(gòu)認(rèn)為是利好。永輝超市的股價也在12月 5日開盤后收漲2.86%。

在發(fā)布的一系列公告中，其中最受矚目的莫過于剝離永輝云創(chuàng)、解除創(chuàng)始人張軒松和張軒寧一致行動人和收購萬達(dá)商管少數(shù)股權(quán)。這一系列舉動被業(yè)內(nèi)人士看作是在整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境下行趨勢下，永輝超市提振表現(xiàn)欠佳的主業(yè)——超市板塊的策略。

割肉止損永輝超市的業(yè)務(wù)曾主要包括云超、云創(chuàng)、云商、云金四個板塊，其中“云超”板塊代表了相對傳統(tǒng)的線下連鎖超市，是永輝超市深耕多年的主業(yè);“云創(chuàng)”則是其布局的新零售業(yè)務(wù)。

在12月4日的公告中，永輝超市以3.94億元的價格，將其持有的永輝云創(chuàng)20%的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給張軒寧。張軒寧與永輝超市實際控制人、董事長張軒松是兄弟，現(xiàn)任永輝超市副董事長、董事。永輝云創(chuàng)也由張軒寧一手打造。

本次轉(zhuǎn)讓后，張軒寧持有永輝云創(chuàng)股權(quán)由9.6%增至29.6%，成為永輝云創(chuàng)第一大股東。永輝超市在永輝云創(chuàng)的持股比例由46.6%下降至26.6%，為第二大股東。

通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)，永輝云創(chuàng)被剝離出上市公司的報表合并范圍。據(jù)永輝超市測算，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，公司在合并報表層面能夠確認(rèn)2.84億元的投資收益。

此次被出售部分股權(quán)的永輝云創(chuàng)成立于2015年，一度被認(rèn)為是能夠帶領(lǐng)一直深耕傳統(tǒng)連鎖超市的永輝進(jìn)行創(chuàng)新和探索的先鋒。曾經(jīng)的明日之星，如今被母公司急于剝離，這中間，永輝云創(chuàng)經(jīng)歷了些什么?

這幾年里，永輝云創(chuàng)先后鋪開了主打生鮮的便利店永輝生活、對標(biāo)阿里盒馬鮮生的超級物種、永輝到家，以及打通線上和線下的永輝生活A(yù)pp。超級物種還被看作是商超新零售模式探索的領(lǐng)頭羊。

背靠永輝超市，再加上前兩年新零售興起的東風(fēng)，各路知名資本也對永輝云創(chuàng)青睞有加，投資人名單中包含騰訊(持股15%)、今日資本(持股9.6%)、創(chuàng)新工場(持股3%)等。

但以超級物種、永輝生活以及盒馬為代表的新零售業(yè)態(tài)，經(jīng)過幾年的發(fā)展，并不能夠完全顛覆傳統(tǒng)大賣場的零售形式;他們在商業(yè)模式尚未跑通的情況下，紛紛困擾于跑馬圈地帶來的巨大財務(wù)壓力。永輝云創(chuàng)持續(xù)在多種業(yè)態(tài)上投入，導(dǎo)致虧損不斷擴(kuò)大，事實上已經(jīng)拖累了上市公司永輝超市的業(yè)績表現(xiàn)。

今年第三季度財報顯示，永輝云創(chuàng)逐漸擴(kuò)大的虧損，是拖累母公司業(yè)績的重要原因。在今年前三季度，永輝云創(chuàng)盡管貢獻(xiàn)出了14.78億元營收，但凈利潤虧損也高達(dá)6.17億元，而去年一整年虧損2.67億元。受此影響，母公司永輝超市在前三季度凈利潤為10.18億元，同比減少了26.9%。

一位接近永輝超市的PE投資人告訴全天候科技，“在新零售普遍虧錢的大背景下，永輝新零售不賺錢很難快速改變，這與搶占流量和渠道、門店擴(kuò)張等導(dǎo)致的成本壓力急劇上升有很大關(guān)系，資金鏈被沖擊，剝離出去反而是明智的?！?/p>

對于轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)業(yè)務(wù)的股權(quán)，永輝超市解釋稱，這次交易符合公司的戰(zhàn)略規(guī)劃，“目前永輝云創(chuàng)因獨立經(jīng)營零售業(yè)務(wù)而產(chǎn)生較大經(jīng)營虧損，因此有必要調(diào)整永輝云創(chuàng)的控制權(quán)，既可降低永輝超市的運營成本與經(jīng)營風(fēng)險，又可以對永輝云創(chuàng)的實際控制人及經(jīng)營團(tuán)隊形成相應(yīng)激勵。有利于減輕上市公司負(fù)擔(dān), 維護(hù)上市公司及廣大中小股東利益?！?/p>

永輝超市凈利潤及同比增速。圖片來源：華爾街見聞

值得一提的是，雖然出售了永輝云創(chuàng)部分股權(quán)，但永輝超市表示其仍將繼續(xù)在新零售方面探索與創(chuàng)新，強(qiáng)化和提升“到家”能力，并已有了具體的規(guī)劃。

永輝的新零售“彎路”由于上述組織架構(gòu)調(diào)整，也引發(fā)了永輝超市股東方面的重大變化。

永輝超市公告稱，張軒松、張軒寧二人已在2018年12月4日簽署協(xié)議，解除一致行動人，后續(xù)雙方將依照自身意愿獨立行使股東及董事的權(quán)利和義務(wù)。公告顯示，這樣安排是為為優(yōu)化公司法人治理結(jié)構(gòu)，提高公司決策質(zhì)量，提升公司決策效率。

此前，作為公司創(chuàng)始人的二人，一直是事實上的一致行動人。

一致行動人關(guān)系解除后，香港牛奶有限公司持有永輝19.99%股份，張軒松持股14.7%，京東持股11.43%，張軒寧持股7.77%，林芝騰訊持股5%。從股權(quán)結(jié)構(gòu)上來看，各個股東持股比例相差不大，也就是說，永輝超市目前沒有控股股東及實際控制人。

此次兄弟二人牢固關(guān)系的解除，也被不少人解讀為兄弟二人在面對公司戰(zhàn)略走向方面出現(xiàn)分歧后的“分家”。有媒體報道，張軒松曾在股東交流大會中表示，“對于超級物種，我和CEO張軒寧有分歧。他看好餐飲，我認(rèn)為重心應(yīng)該做‘到家’?！鄙鲜鯬E投資人認(rèn)為，這次解除一致行動人，也說明了張氏兄弟分歧從此公開化。

對此，永輝超市董秘張經(jīng)儀表示，張氏兄弟并非分家，而是分工。兩人都還是永輝的大股東。此外，一致行動人不解除，張軒寧就不能接管云創(chuàng)，因此解除實際行動人協(xié)議也是履行必要的程序。而云創(chuàng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)會繼續(xù)做，但資源按照關(guān)聯(lián)方往來，有些后臺可以共享的還是繼續(xù)，但永輝云創(chuàng)未來的戰(zhàn)略布局不再以永輝超市主導(dǎo)。

康煦投資的投資經(jīng)理胡春龍表示，“綜合董事會的人員變動來看，傳統(tǒng)商超業(yè)務(wù)團(tuán)隊對于永輝超市的掌控力度將有所增強(qiáng)?！?/p>

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，永輝超市這兩年涉足新零售業(yè)態(tài)之后，以最終業(yè)績成果來看，算是走了幾年彎路。實際上，以“云超”業(yè)務(wù)板塊為代表的傳統(tǒng)商超業(yè)務(wù)，盈利表現(xiàn)仍然不錯。永輝超市第三季度財報并未透露具體業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)，但以2018年半年報披露的數(shù)據(jù)來看，截至6月底，永輝超市的“云超”業(yè)務(wù)營業(yè)收入326 億元、同比增長19%，實現(xiàn)利潤14 億元、同比增長29%;而同期，永輝超市整體的營業(yè)利潤為9.38億元。由此可以看出，“云超”業(yè)務(wù)是永輝超市最主要的利潤來源，而且抹平了其它業(yè)務(wù)帶來的虧損。

此前，永輝曾定下“永輝生活A(yù)pp覆蓋全業(yè)態(tài)所有門店，力爭實現(xiàn)永輝云創(chuàng)整體線上銷售占比突破50%”的目標(biāo)。而從財務(wù)表現(xiàn)看，對整體利潤拖累最大的就是永輝云創(chuàng)，這與其模式和定位不無關(guān)系。

永輝生活定位于中高端社區(qū)便利店?！坝垒x生活的模式看起來是做便利店+錢大媽+百果園的跨界融合”上述PE投資人稱，“這個模式的最大風(fēng)險也在于這三者對應(yīng)的目標(biāo)客群“重合”的市場容量到底有多大?這依然需要市場驗證;其次，永輝生活如果說是通過生鮮來強(qiáng)調(diào)差異化，那與社區(qū)生鮮相比，SKU也沒有明顯優(yōu)勢?！?/p>

在2017年年報中，永輝超市曾計劃2018年新開永輝生活門店1000家。但截至2018年6月末，公司新增永輝生活店96家。第三季度，新開永輝生活店137家，簽約永輝生活店138家，與計劃目標(biāo)相差甚遠(yuǎn)。

而備受關(guān)注的超級物種，曾被認(rèn)為和盒馬鮮生一樣，是實體零售和線上融合的新的可行性模式。在張軒寧的主導(dǎo)下，“餐飲+超市+App”的超級物種的是比較重的模式，并且高度聚焦在小眾群體。來超級物種消費的顧客，并不是永輝旗下紅標(biāo)店或綠標(biāo)店面對的大眾人群。“在當(dāng)前零售市場高度競爭的環(huán)境下，超級物種的目標(biāo)消費群體不大。而超級物種實際上是傳統(tǒng)超市+輕餐飲的又一種升級，對消費者的吸引力也是有限的”，上述PE投資人稱。

永輝方面在11月坦承，目前完成永輝生活店的開店計劃比較困難，公司需根據(jù)大環(huán)境動態(tài)調(diào)整，超級物種的開店計劃也將從年內(nèi)新開店100家調(diào)整為累計開店100家。

“永輝云創(chuàng)在上市公司體外運營，不僅對上市公司的業(yè)績影響更小，永輝云創(chuàng)也更像是一個獨立的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，比在體系內(nèi)能更靈活地獲取外部資本的支持?！焙糊堈J(rèn)為。

在永輝云創(chuàng)剝離后，業(yè)內(nèi)也有不少猜測。有人認(rèn)為，永輝云創(chuàng)獨立融資運作后將會獨立上市，也有人認(rèn)為被永輝超市轉(zhuǎn)讓云創(chuàng)股權(quán)是一種常見的資本運作方式，只是權(quán)益之計，待實現(xiàn)盈利后將會再度注入到上市公司。對此，胡春龍分析稱，“國內(nèi)不鼓勵上市公司旗下孵化的與其有大量關(guān)聯(lián)交易公司上市，如果上市可能會在香港或美國。不過這對永輝超市來說可進(jìn)可退，也不排除以后再納入到體系內(nèi)，不過目前來看這種可能性不大，據(jù)傳，類盒馬或小象在明年的擴(kuò)張計劃，均有放緩?！?/p>

繼續(xù)加碼商超業(yè)務(wù)為平衡新零售帶來的壓力，永輝超市在主業(yè)上也做了一些補(bǔ)救和努力——試圖通過擴(kuò)張和投資搶占更多地盤。在線下實體銷售遇冷，超市紛紛閉店，外資大賣場家樂福、麥德龍尋求退出中國市場的背景下，擁擠的市場突然空了出來，永輝開始“逆勢而行”，加速跑馬圈地。

此前，永輝和騰訊一起收購了家樂福中國業(yè)務(wù)，通過家樂福拿下其在中國一、二線城市的零售布局。另外，永輝超市還繼續(xù)受讓了四川零售巨頭紅旗連鎖9%股份，成為其第二大股東。

12月4日晚間，永輝超市的另一則連環(huán)“重磅”公告顯示它在商超領(lǐng)域的持續(xù)加碼——永輝超市擬受讓大連一方集團(tuán)有限公司持有的萬達(dá)商業(yè)管理集團(tuán)股份有限公司的6791.02萬股，占萬達(dá)商管股份總數(shù)1.5%，轉(zhuǎn)讓價格為52元/股，交易總價為35.31億元。

萬達(dá)商管是萬達(dá)集團(tuán)旗下的地產(chǎn)公司，原名為萬達(dá)地產(chǎn)，運營著全國近300家萬達(dá)廣場。

永輝超市表示，入股萬達(dá)商管的目的是為了戰(zhàn)略拓展優(yōu)質(zhì)物業(yè)。永輝超市董秘張經(jīng)儀也強(qiáng)調(diào)，雙方合作符合戰(zhàn)略發(fā)展及品牌定位。此外，萬達(dá)商管有潛在的上市計劃，從投資角度來講，對于永輝超市而言也將是可出售的金融性資產(chǎn)。

在萬達(dá)廣場中，永輝超市有大量的門店。在入股萬達(dá)商管后，永輝超市或?qū)⒗^續(xù)借助萬達(dá)廣場拓展門店數(shù)目，以保持在傳統(tǒng)商超中的優(yōu)勢。

胡春龍?zhí)岬?，“永輝其實是想更深度地與萬達(dá)進(jìn)行捆綁。在有些地區(qū)，萬達(dá)并非‘非永輝一家不可’，永輝還是存在競爭的?！?/p>

一位接近永輝的人士稱，“在廣西和云南等地，萬達(dá)更喜歡門店更漂亮、更愿意付租金的其他一些大型商超?！?/p>

另外，在胡春龍看來，職業(yè)經(jīng)理人李國此次進(jìn)入永輝超市董事會也是一個很明顯的信號?！按饲袄顕鞴苋A西大區(qū)，后來被派往家樂福，此次李國的任命，表現(xiàn)了永輝回歸主業(yè)的意愿。聚焦主業(yè)，提高運營效率，對于永輝這個體量的企業(yè)而言，是提高競爭力和競爭門檻的關(guān)鍵?！?/p>

李國現(xiàn)任永輝超市執(zhí)行副總裁。此前，其接受采訪時稱，“大家現(xiàn)在都又從線上往線下走，這個時候更稀缺的，一定是物業(yè)資源。”這樣看來，永輝與萬達(dá)的深度捆綁順理成章。

目前來看，永輝為回歸主業(yè)，“壯士斷腕”，決心十足。在傳統(tǒng)商超領(lǐng)域，永輝超市正在全力追趕另一家龍頭高鑫零售。雖然二者營收還有一定差距，但永輝超市有較強(qiáng)的營運能力，包括優(yōu)化供應(yīng)鏈，把控商品成本。永輝超市近兩年翻倍增長，正在拉近與高鑫零售之間的差距。

永輝超市與高鑫零售凈利對比。圖片來源：華爾街見聞

永輝云創(chuàng)進(jìn)入了“張軒寧時代”，止住了永輝超市的“出血點”，但永輝超市依靠傳統(tǒng)商超造血止頹，向更多地區(qū)和城市延伸觸角時，不僅在一線城市面對著國際知名大賣場和其他大型連鎖商超的競爭壓力，在非一線城市也遭遇當(dāng)?shù)厣坛淖钃簟；貧w主業(yè)也是一條充滿挑戰(zhàn)之路。